结构性行情下ETF此起彼伏，调仓背后谁“吸金”？

　　“向后看，市场可能从此前的震荡趋势向上逐步转为区间震荡，前期表现较强的科技板块再度上行可能需等待下一催化剂。”

　　A股市场震荡调整之际，资金借道股票型ETF的布局策略有所转变。Wind数据显示，截至3月21日，2月以来有近1596亿元资金净流出股票型ETF，逆转此前连续10个月净流入的资金进场格局。至此，股票型ETF年内资金净流出超过1200亿元。

　　在资金暗潮涌动中，包括沪深300、中证A500等方向在内的宽基ETF成为主要撤离方向，而红利资产、出现回调的科技相关板块则吸引了不少资金关注，市场呈现出“止盈兑现”与“逆向抄底”并存的状态。

　　“向后看，市场可能从此前的震荡趋势向上逐步转为区间震荡，前期表现较强的科技板块再度上行可能需等待下一催化剂。”永赢基金相关人士对第一财经说，市场无明显向下风险，亦缺乏显著向上动能，可能呈现为高位小幅波动。

　　恒生前海基金研究部人士认为，在政策托底的情况下，A股春季行情依然有望持续。市场可能在具体政策的落地后关注经济转暖的预期，并转向于家电、大消费、社会服务等领域。同时，由于政策倾斜于科技产业，因此科技股作为全年主线有望震荡上行。

　　年报季红利ETF开始升温

　　在连续净流入十个月后，股票型ETF在最近两个月转向净流出。Wind数据显示，截至3月21日，股票型ETF自2月以来合计净流出1595.94亿元，加上1月净流入的393.01亿元，年内合计有1202.93亿元资金撤离。

　　自去年4月至今年1月，股票型ETF已经连续10个月保持净申购，在这过程中有超过7173亿元资金净流入这一市场。从资金流向来看，之前最受资金青睐的宽基ETF，成为近来的主要资金流出对象。

　　沪深300、中证A500、科创50、中证500等指数ETF自2月以来出现明显赎回迹象，年内累计净流出均在百亿元以上。数据显示，上述四类产品年初以来合计被净赎回超过1000亿元。比如华泰柏瑞沪深300ETF这1只产品年内净流出就达到166.41亿元。

　　其中，中证A500作为跟踪资金最快破千亿元的宽基指数，如今正经历热度退潮。截至3月21日，29只中证A500ETF中仅有5只产品有资金净流入，年内净流出的资金量已超过300亿元。

　　创业板指、科创100、科创综指、创业板50等“双创”相关的ETF产品，也出现类似情况，年内均有超过60亿元的资金撤离。华夏上证科创板50ETF、易方达创业板ETF净流出145.17亿元、76.87亿元。

　　随着资金的流出，股票ETF近来的成交活跃度也有所减缓。Wind数据显示，3月21日股票型ETF的单日成交额为893.32亿元，较上月同期的1328亿元减少了28.5%。在成交额超过10亿元的赛道里，科创50、科创芯片、中证全指半导体等方向的日成交额均明显下滑。

　　与上述情况不同的是，稳健型的红利资产相关的ETF吸引了不少资金。以“红利”为指数关键词，年内有超过60.61亿元资金净流入相关ETF产品。如南方标普中国A股大盘红利低波50ETF、招商中证红利ETF等产品，分别有超过10亿元资金净流入。

　　结构性震荡行情如何应对？

　　本月以来，A股市场再次进入震荡调整模式，上证指数围绕3350点上下展开区间整理，波动之中，各大热点题材轮动活跃，市场活跃资金也在调整布局方向，部分资金选择“落袋为安”，也有资金在板块阶段性回调时逆势抄底。

　　例如，月初以来净流入居前的产品均体现了ETF“越跌越买”的特点。Wind数据显示，截至3月21日，月净流入超过10亿元的5只ETF，同期表现均为负。如嘉实科创芯片ETF本月以来下跌3.87%，同期“吸金”34.28亿元；跌幅达2.98%的易方达人工智能ETF，则有超过13亿元资金入场。

　　另一边则上演着“越涨越卖”的戏码。随着国内外黄金价格创下历史高点，有色金属板块的月内累计回报达到了8.95%，位居申万一级行业涨幅榜首位；黄金指数涨幅更为亮眼，同期上涨达14.28%。

　　受益于此，7只黄金股ETF月初以来上涨均超过13%，在行业主题ETF中霸榜前列。净值高歌猛进的同时，部分资金在获得阶段性盈利后撤出。如工银、国泰、华夏、华安等旗下的黄金ETF产品有不同程度地净流出。此外，南方有色金属ETF也有3.87亿元净流出，同期上涨超过8%。

　　“在没有新题材催化且市场前期积累较大涨幅的情况下，题材板块有一定的止盈需求。两市成交量在重要会议结束后有所下行，也显示了资金炒作情绪相对缓和。”恒生前海基金研究部人士对第一财经表示。

　　那么，站在当前时点，投资者应该如何应对市场变化？

　　在博时基金指数与量化投资部投资副总监万琼看来，当前市场环境下，“高股息+科技成长”的哑铃策略有效兼顾防御性与进攻性。她认为，股息是在低利率环境下，力争提供稳定现金流；而科技成长，例如AI、计算机等领域的创新周期，推动科技成长类ETF等产品长期增长。

　　“在ETF配置方面应用‘哑铃策略’，可以部分配置高股息类ETF，同时部分配置科技成长类ETF；然后根据经济周期、利率变化、估值变化等因素动态调整两类仓位，例如经济复苏初期可以适当增配科技成长。”万琼说。

　　“在以国产算力数据中心、机器人为双主线的成长科技板块已经累积较高涨幅的背景下，后续可能出现显著的结构性变化，并且细分领域轮动可能加速。”前述永赢基金人士对第一财经说，近期强势的成长科技板块不宜盲目追高，可能更适合逐步兑现收益，建议等待下次重磅催化剂开启新一轮机会。