私募产品月度报告(2011年12月)
定增型产品成私募发行主流 TOT产品出现零发行
基金分析师 罗震
券商产品成立爆发 TOT产品出现零发行：12月共成立21只非结构化产品，略少于11月的23只，募旗汇金资产、益恒投资、合正普惠投资、海润达资产、信利投资、德银资产6家私募首次担任阳光私募基金投资顾问；结构化产品成立22只，略高于上月的21只，恒丰美林定向增发一期募集规模达10亿；12月没有TOT产品成立，成为2011年全年唯一一个TOT零发行的月份；券商集合理财发行达到年内高点，共计成立16只券商理财产品，远超11月的8只，德邦证券(微博)、广州证券、高华证券以及金元证券首次发行券商集合理财产品。
工行托管产品最多 华融信托单只产品规模最大：12月共为7只私募基金担任托管，成为托管产品最多的银行，、分别为3只产品担任托管，、、、、深圳发展银行、也为新基金进行托管。12月长安信托累计发行8只私募产品，成为发行产品最多的信托公司。单只产品发行规模最大的则是华融信托发行的恒丰美林定向增发一期，成立规模达10亿。
定增产品火爆发行 信托合伙制产品大量成立：12月定向增发型产品成为私募基金主流，共计成立14只以定向增发股票为投资标的私募产品，发行定增产品的信托以中海信托、外贸信托和长安信托为主。对冲型产品海集方1期是国内以股指期货套利为目的而专门成立的第一只阳光私募基金。产品形式方面，12月成立的私募产品中有11只采用了信托合伙制，其中8只来自长安信托。华宝信托成立伞形信托时节-好雨2号-Ⅲ。
大量产品提前清盘 隆圣投资清盘旗下产品线： 据公开信息统计，12月共计22只信托产品终止，包括8只非结构化产品和14只结构化产品。其中提前清盘的产品达13只，分别是非结构化的华宁1期、隆圣一号、隆圣二号、隆圣三号、隆圣四号，结构化的安州1号、固益人生1号、稳健1115期(建苏750)、稳健1103期、九合稳健2期、康成亨1期结构化、宝华3号(君信达1号)、长安投资34号分层。前嘉实明星基金经理王贵文执掌的隆圣投资一次性清盘旗下所有产品。
华信1号更换投顾 华泰、中投大量更换基金经理： 陕国投平台上的华信1号投资顾问由徽金投资和资产变更为尊嘉资产。11只券商集合理财产品更换基金经理，7只来自和中投证券。华泰证券旗下紫金1号、优债精选、紫金龙，中投证券旗下中投汇盈债券优选、中投汇盈核心优选、中投汇盈产业优选、中投汇盈基金优选更换基金经理。
1.券商产品成立爆发 TOT产品出现零发行
1.1 非结构化产品成立数量稍降
2011年12月共成立21只非结构化产品，略少于11月的23只。募旗汇金资产、益恒投资、合正普惠投资、海润达资产、信利投资、德银资产6家私募首次担任阳光私募基金投资顾问，加入私募行业；呈瑞投资继续保持高速扩张步伐，成立旗下第10只产品呈瑞价值1期，2011年累计已经成立9只产品；博弘数君定向增发指数型基金也成功推出第32期子基金——博弘32期。
规模方面，在公布成立规模的私募基金之中，佑瑞持投资旗下债券型产品佑瑞持2号成为募集规模最大的产品，成立规模2.6亿。12月非结构化产品平均成立规模8800万。
图1 2011年非结构化私募基金每月成立数量及同比增速
资料来源：海通证券研究所基金评价系统，朝阳永续
表1 2011年12月新成立私募非结构化信托产品
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
1.2 结构化定增型产品成立规模达10亿
12月结构化产品成立22只，略高于上月的21只。恒丰美林投资、淡水静湍投资、中乾景隆、沃珑港投资、尚银投资、广泽投资首次担任阳光私募基金投资顾问，选择结构化产品作为进入私募行业的首只产品；京富融源投资首次进入定向增发市场，发行结构化产品定增宝基金42期；以结构化产品为主的鼎诺投资成立旗下第11只结构化产品。
规模方面，在公布成立规模的产品之中，恒丰美林投资的定向增发型产品——恒丰美林定向增发一期以10亿的规模成为募集规模最大的产品。12月结构化产品平均成立规模约2亿2千万。
图2 2011年结构化私募基金每月成立数量及同比增速
资料来源：海通证券研究所基金评价系统，朝阳永续
表2 2011年12月新成立结构化信托产品
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
1.3 TOT产品出现零发行
12月没有TOT产品成立，成为2011年唯一一个TOT零发行的月份(我们在之前的一些报告中曾提到8月和9月没有TOT产品发行，但在补充更新数据后统计8月、9月分别有1只和7只TOT产品成立)。
图3 2011年TOT产品每月成立数量及同比增速
资料来源：海通证券研究所基金评价系统，朝阳永续
1.4 券商产品成立数量爆发
2011年12月券商集合理财发行达到年内高点，共计成立16只券商理财产品，远超11月的8只。其中包括债券型产品1只(宝鼎5期)，FOF型产品1只(中信基金精选)，股混型产品14只。德邦证券、广州证券、高华证券以及金元证券首次发行券商集合理财产品。
图4 2011年券商集合理财产品每月成立数量及同比增速
资料来源：海通证券研究所基金评价系统，朝阳永续
表3 2011年12月新成立券商理财产品
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
2.工行托管产品最多 华融信托单只产品规模最大
2.1工商银行托管产品最多
工商银行12月共为7只私募基金担任托管，成为托管产品最多的银行，托管产品平均规模约1亿6千万，目前已经为234只私募产品担任托管银行。光大银行、中信银行分别为3只产品担任托管，中信银行托管的3只产品均为结构化产品。除此之外，建设银行、中国银行、农业银行、浦发银行、深圳发展银行、兴业银行也均为新成立信托产品进行资金托管。
表4 2011年12月银行托管产品
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
2.2 华融信托单只产品发行规模最大
12月长安信托累计发行8只私募产品，成为发行产品最多的信托公司。单只产品发行规模最大的则是华融信托发行的恒丰美林定向增发一期，成立规模达10亿。
表5 2011年12月信托发行产品
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
3.定增产品火爆发行 信托合伙制产品大量成立
3.1 定增型产品成主流
12月定向增发型产品成为私募基金发行主流，共计成立14只以定向增发股票为投资标的私募产品。发行定向增发产品的信托以中海信托、外贸信托和长安信托为主，三家信托成立的定向增发型产品就达到了11只。传统偏股型产品共成立12只，债券型产品成立1只，采用股指期货对冲的对冲型产品1只。值得一提的是对冲型产品海集方1期是国内以股指期货套利为目的而专门成立的第一只阳光私募基金(在此之前华宝信托旗下老产品励石一期已经获许开展股指期货业务)。
表6 2011年12月各类策略产品明细
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
注：“其它”一栏中产品投资策略不详
3.2 信托合伙制产品大量成立
12月成立的私募产品中有11只采用了信托合伙制，其中8只来自长安信托。信托合伙制是指以信托产品形式募集资金，然后再投资于合伙制私募基金的一种私募产品形式。目前国内长安信托、华宝信托和外贸信托较多成立该类产品。
伞形信托一般在一个信托计划下设立多个信托单元，各单元独立运作、独立核算。华宝信托时节-好雨2号为结构化产品，下设若干分组账户，每个账户优先级份额由普通投资者购买，一般级份额由投资顾问购买。优先级与一般级资金配比可在1:1，1:1.5和1:2之间，投资期限也可灵活设定为半年或一年。
表6 2011年12月产品形式
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
4.大量产品提前清盘 隆圣投资清盘旗下产品线
12月共计22只产品终止，包括8只非结构化产品和14只结构化产品。其中提前清盘的产品达13只，分别是非结构化的华宁1期、隆圣一号、隆圣二号、隆圣三号、隆圣四号，结构化的安州1号、固益人生1号、稳健1115期(建苏750)、稳健1103期、九合稳健2期、康成亨1期结构化、宝华3号(君信达1号)、长安投资34号分层。
隆圣投资提前清盘旗下全部4只产品最为引人瞩目。2000年8月至2003年1月，王贵文担任大成旗下混合型基金——的基金经理，在此期间净值增长5.2%，排名第2(同期共29只同类基金)；2006年7月至2007年7月，王贵文担任嘉实旗下混合型基金——嘉实主题精选的基金经理，在此期间净值增长175.9%，排名第7(同期共50只同类基金)。之后王贵文离开公募创立隆圣投资。
“奔私”之后，辉煌的业绩并未延续。由于产品成立在市场高点，2008年隆圣系列产品净值随大盘一路下滑，几乎腰斩，其后因为较好的捕捉到2009年前三季度和2010年三季度的市场上扬，净值最高曾恢复到面值1附近。不过2011年又转而随大盘下跌，四只产品全年平均跌幅超过20%，排名所有私募后三分之一。通过与中投信托沟通了解，隆圣系列产品合同中并未设置强制清盘线，此次提前清盘是由隆圣投资主动提出的清盘要求，但是具体清盘原因未透露。
表8 2011年12月信托产品终止情况
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
5.华信1号更换投顾
华泰、中投大量更换基金经理
12月陕国投平台上的华信1号投资顾问由徽金投资和太平洋资产更换为尊嘉资产。
表9 2011年12月投资顾问变更情况
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
华信1号由于更换投资顾问基金经理也相应更换。
表11 2011年12月信托产品基金经理变更情况
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续
12月共有11只券商集合理财产品更换基金经理，7只来自华泰证券和中投证券。华泰证券旗下紫金1号、优债精选、紫金龙，中投证券旗下中投汇盈债券优选、中投汇盈核心优选、中投汇盈产业优选、中投汇盈基金优选更换基金经理。
表10 2011年12月券商集合理财产品基金经理变更情况
资料来源：海通证券研究所，朝阳永续