同比增长18.16%公司2023年度报告：营业收入210亿元，净利润18.81亿元，电三轮车市场表现亮眼，投资建议维持“买入”评级

【公司2023年业绩符合预期，归母净利润增长0.41%】 公司2023年营业收入210.36亿元，同比增长1.12%，归母净利润18.81亿元，增长0.41%，扣非归母净利润17.64亿元，下降1.83%。其中，2023年第四季度营业收入35.81亿元，同比增长0.18%，但归母净利润3.24亿元，下降34.89%，扣非归母净利润3.18亿元，下降26.67%。 在经营端，公司全年电自销量增长，三轮车量价齐增。电自收入128.45亿元，同比增长5.85%，全年销售760万台，增长5.06%，ASP小幅提升0.75%至1689元。电摩业务受外部政策影响，全年营业收入58.06亿元，下降18.72%，销量269万台，下降17.86%，ASP为2161元，下降1.05%。电动三轮车市场表现亮眼，全年收入14.35亿元，增长80%，销量43万台，增长63%，ASP为3361元，增长10.43%。 盈利端，2023年整体毛利率16.51%，增长0.15个百分点。其中，电自/电摩/电三轮车毛利率分别为16.57%/-0.46%、14.76%/-0.35%、21.60%/+5.00%。净利率9.01%，增长0.1个百分点。销售/管理/研发/财务费率分别为3.05%/+0.23%、2.25%/+0.17%、2.80%/+0.36%、-1.95%/-0.11%。2023年第四季度毛利率19.95%，下降1.49个百分点，净利率9.25%，下降4.69个百分点。 投资建议方面，行业层面，14部门提起的以旧换新行动方案首次涵盖两轮车，有望形成新需求刺激。公司层面，一方面在销量上持续巩固电自增长趋势，同时快速挖掘三轮车增长点，推动整体销量攀升；另一方面，价格战已基本结束，公司作为行业龙头，盈利端将快速修复。预测2024-2026年营业收入分别为235/256/276亿元，归母净利润21/25/27亿元，对应EPS（摊薄）2.47/2.87/3.09元，当前股价对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示包括行业竞争恶化、研发推新进度不理想、渠道拓张速度不及预期、消费需求持续低迷等。