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一、定义
伞形证券投资信托，属于结构化证券投资信托的创新品种。在一个主信托账号，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托便是一个小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。虽然共用一个信托账号，但每个子信托都是一个完全独立的结构化信托产品，单独投资操作和清算。
二、交易结构
三、各参与方作用
1、信托公司：进行信托产品设计，包装伞形结构化证券信托计划，进行信托的日常管理（包括估值、交易监控及后续强行平仓等事项），不参与劣后的投资决策。
2、证券公司：进行信托计划劣后级客户的推荐用提供证券经纪服务。
3、银行：提供托管服务和优先级资金。
四、产品要素
杠杆比例一般信托单位/优先益单位的比例有：1:1、1:1.5、1:2、1:2.5、1:3或1:5融资期限1-12个月均可，到期可续约融资成本根据资金行情动态调整规模每个子账户最低参与规模100万元（若一般/优先比为1：2，即100万配200万），按每10万元递加投资范围沪深证券交易所上市交易的A股股票、基金、债券，可参与国债逆回购交易。投资限制
详见合同投资禁止
1、不得投资权证、S、*ST、S*ST、SST类股票；
2、新股申购；股票公开增发；基金认购、申购、赎回、转换、套利；债券申购、赎回。
3、大宗交易。
4、融资融券交易、正回购交易。风险控制
1：1 警戒线0.8(单位净值），平仓线为0.75(单位净值）
1：1.5 警戒线0.85 (单位净值），平仓线为0.8(单位净值） 1:3 警戒线0.95（单位净值），平仓线为0.90（单位净值）
1：2 警戒线0.90 (单位净值），平仓线为0.85(单位净值）
1:2.5 警戒线0.92（单位净值），平仓线为0.87（单位净值）
1: 3 警戒线0.95（单位净值），平仓线为0.90（单位净值）
1:5第一警戒线0.95（单位净值），第二预警线0.93，平仓线为0.91（单位净值）
五、预警和止损处理
预警：子信托单元净值低于预警线时，信托公司会以电话或传真的形式向客户发出预警提示，提示追加资金，追加资金后，子信托单元净值应高于预警线。
止损：子信托单元净值当日（T日）收盘后触及止损线时，客户应在（T+1日）11:30之前追加资金，追加资金后，子信托单元净值应高于预警线。追加资金划出以信托公司收到划款凭证传真件为准，否则，无论此时或之后子信托单位净值是否已经或可能恢复到该止损线之上，信托公司将立即停止接受客户的投资建议，并于（T+1日）下午1点开始对子信托单元财产进行连续变现，直至该子信托单元财产全部变现。
六、追加资金规则
子信托单元在止损变现完成后的5个交易日内，客户仍然可以追加资金，追加资金后，子信托单元净值应大于等于1.00元，子信托单元继续运行；否则，该子信托单元就提前注销。
子信托单元在止损变现完成后客户也可以书面明确表示将不予追加资金，则该子信托单元提前注销。
追加资金的取回：当子信托单元单位净值连续5个交易日稳定在1.00元以上时，客户可以申请取回追加资金。
七、伞形信托的优势
证券公司设立伞型信托的初衷，主要是因为2009年信托证券股东卡停开，通过伞型信托交易拆分技术，可以利用一张股东卡服务很多客户。随着业务的发展，伞型信托还表现出其他的好处：
1、对于结构化信托而言，银监会在2010年也发布相关的规定，要求结构化信托持有单个股票不能超过信托资产净值的20%。但是如果把产品做成伞型信托，对于每一个子账户而言，只要整个大户单票限制不超过20%，每个子账户在单票限制上可以进一步突破。市面上伞型信托子单元单票非创业板基本上可以做到30%，创业板的大概是10%。
2、伞型信托相对较为便捷，伞型信托计划可以成为开放式信托产品，任何时间都可以加入新的客户。对于每一个客户参与的门槛也可以进行一定的降低，相对于基金专户总规模3000万的门槛，而伞型信托每个子账户可以适当降低门槛。现在主流每个子单元劣后级的门槛以500万居多，但也有部分信托公司做300万甚至更少的客户。
相对融资融券，伞型的融资成本相对更低。目前融资融券的行业标准大概为8.6%，而伞型信托目前稳定在8.1~8.2%，对于2000万以上资金量级的信托客户而言。
3、在杠杆比例方面，融资融券有一个担保比例50%的要求，正规渠道最多做到1:1的杠杆，而伞型信托每个子单元的杠杆最多可以做到1:3，对于客户而言可以利用杠杆撬动更多的资金。
4、在投资限制方面，融资融券会有一个券种的约束，伞型除了少部分股票不能参与，创业板、非创业板、ST都可以投资，对投资者而言灵活性比较好。
5、从灵活性的角度而言，伞型信托相对其他产品具有一定的优势。对于融资融券，期限最长只有6个月，伞型期限可以是3个月到2年不等，劣后级投资者可以选择期中中止，只需要缴纳一个月的罚息。同时，允许进行盈利利润的提前提取。以陆家嘴信托产品为例，允许某一个信托单元在净值达到1.1以上，高于1.1以上的部分可以作为盈利进行提前的提取。
6、从成本支付上而言，融资融券要求每个月支付利息，伞型除了信托管理费和银行托管费费以外，对于优先级的利息，不用每个月进行支付，可以到信托单元一次性到期后进行支付。
综合以上优点，伞型信托在市场转暖情况下，一般都是投资者的首要选择。
八、信托公司职责
对于产品本身而言，信托公司主要负责以下工作：
1、对劣后级的投资者进行筛选。劣后级投资者由于杠杆炒股，相对承担风险较大，信托公司通过定性的尽调问卷和考察资金实力等手段进行甄别。
2、每个劣后级投资者都是利用信托公司提供的投资端口进行下单，每个子单元的参数会在公司的交易系统进行设置，对诸如单票30%的限制进行实时的把控。
3、结构化产品不可避免地会有对应的预警线和止损线，伞型信托根据杠杆比率不同，会有不同的预警线和止损线的要求。市场上，1:2的预警线是0.90，止损线是0.85，1:3的预警线是0.95，止损线是0.90。信托公司交易日会在盘后对每一个信托子单元进行监控，如果发现客户达到预警线，会通知对应的劣后委托人在1天时间内追加保证金，客户如果不追加保证金，信托公司会对相对的子单元进行强制性的减仓。同样的，如果客户达到止损线，也会要求客户在1天时间内追加保证金，要求投资者自行进行止损的平仓，否则就由信托公司强行砍仓。
根据我们的了解，伞型信托是各家从事证券类信托公司主打的产品。从存量规模上来讲，业务开展有一定年头的公司的存量在100亿元以上，最大一家伞型的存量规模超过300亿元。全行业来看，保守估计伞型信托市场存量规模不低于1500亿元。
由于伞型和二级市场的行情有密切联系，在市场上出现脉冲式上涨时会增长较快，目前存量规模较之往年也有着快速的提升。以我们一家合作的提供优先级资金的银行而言，今年上半年每个月的资金配置额度大约在30亿元人民币左右，而最近几个月每周的配资规模都可以达到40多亿。
九、客户类别
最后简单介绍伞型信托客户参与的类别及特点。
伞型次级客户主要分成三类：1)自然人客户居多，自身资金丰富，对股市也比较有信心;2)私募机构和投资管理公司，行情好的时候也希望配资放大杠杆进行操作;3)大型集团旗下的资产管理子公司，资金的体量相对较大。
伞型客户根据监测记录呈现几大特点：1)换手率较高，月均换手率倍数在4~5倍;2)持股的集中程度上，伞型信托客户集中度以集中持股居多(单票投资比例可以到达30%)，绝大多数客户的单票配置都在20%以上，部分客户甚至直接用完30%的限制。
从业绩上来讲，最近几个月市场行情比较好，客户的收益都比较可观(刨去融资成本之后)。当然，在市场行情不景气的时段，收益会相对下降，甚至有将近一半的客户出现亏损。总体上，客户收益与二级市场关联度比较高，有部分追涨杀跌的趋势。
十、认购流程
（一）预约：客户填写一般情况表和简历；
（二）提供签署合同所需资料：
1、客户提供有效身份证件复印件（一式两份）；
2、客户提供认购账户即信托利益分配账户（银行卡）复印件（一式两份），复印件上需签字。
3、客户 股票交易流水或资金对账单（需券商营业部盖章）；或者提供银行资金流水对账单证明一般委托有相应认购金额的资金实力也可（需银行营业网点盖章）；
4、确认函。
（三）签署信托合同。
（四）打款。1、打款日：每周一打款日，认购资金必须要求客户从开立的自有帐户（信托合同中填写的光大银行帐户）转出。2、认购资金以转帐或网银的方式划入信托计划募集帐户，并在备注中注明“××（投资者名称）认购××”
(五）软件安装。打款后，信托通过电邮将软件发送到客户邮箱，客户需要安装恒生系统的下单软件来下单，客户安装后，需要修改密码并电话确认，才能开通帐户。
(六) 放款。
十一、问答
孙总，证券公司衍生品部：
Q1：国内银行通过优先级资金配置到股市有没有一个具体的测算?
A1：伞型优先级的配置国内主要由两家股份制银行进行配置。之前介绍中提到的合作银行，资金成本和风控能力相对有优势，市场占有率最高，它今年上半年仅仅伞型结构化配置规模400亿元，下半年增长较快，预计有大几百亿。其他银行，规模相对较少，整体200~300亿。同时银行也缺乏类似相关的产品，银行明年也会在这一块业务进行大力的布局。如果市场能够持续火爆的话，规模也会继续增长.
Q2：结构化信托资金进入股市之后是否还可以进行融资融券的操作?
A2：信托计划规定伞型只能进行普通的买入卖出，不能加杠杆和正回购等操作，但可以买一些场内封闭式基金。
Q3：预估的1500亿是否指伞型信托总体规模?如果考虑单账户
A3:1500亿是指总规模，优先和劣后整体加总，存量规模不是很大，但交易频率更高，所以产生的交易规模比1500亿大得多。而且信托公司做配置的话，不仅仅可以做伞型，也可以做单账户的配置。之前估算的1500亿，没有包括单一账户，后者比较难进行测算。估计，单账户体量只要为百亿规模，总体大概2000多亿吧。
Q4：伞型信托的资金来源是否都是银行的理财池?
A4：主要资金来源都是银行的理财池，这样才有价格的竞争力。部分银行也采取先募集资金对接某个产品，这样成本会比较高。银行的资金成本大约在7.2~7.3%。
Q5：针对伞型信托灵活的期限结构，银行产品对接上是否能够做到一一对应?
A5：银行可以做到对应的匹配，3个月、6个月、1年、2年都是可以做。
Q6：最近三个月，伞型信托的增长规模?
A6：从监测数据来看，陆家嘴这个月规模相较于上个月增长2~3倍。全行业的话，暂时没有最新的数据。
Q7：银行理财资金的成本大约为7%，而信托的融资成本大约在8%，这两个有什么具体的不同吗?
A7：之前提到的8%是指劣后级投资者所承担的打包成本，包含三部分，银行的资金成本(7.2%~7.3%)，信托固定管理费，信托细化的托管费。
Q8：银行理财投优先级的产品，有没有要求额外的担保?
A8：信托公司开展业务之前，会和优先级委托人在信托合同中，会强调不保本保息，但通过设置预警、止损线和集中度的限制，银行的本息还是能够得到一定的保障。以我们合作的银行为主，从11年开展伞型业务至今，已经配置的数千亿的优先级资金，还没有一单出现过本息无法收回的情况。伞型主要投资二级市场，可以随时变现，所以可以不需要额外的担保。
Q9：收益互换业务方面，有没有具体统计行业的规模和增长情况的相关数据?久期方面有没有具体的要求?
A9：券商拿到收益互换资格之后，把业务一分为二，一部分是线性融资的业务，另一部分是期权等非线性的融资业务。根据我们的数据分析，目前累计的盈利金额已经超过3000亿，但是其中线性的大概只有几百亿规模。久期主要取决于客户的需求，1年以内的占大多数。
Q10：市场上是否100~200万就能进入伞型信托产品。
A10：市场上很少信托公司会设立100万这么低的门槛，一般都是500万起。从我们接触到的客户，次级的规模在1000~2000万的客户需求是最大的。
Q11：当超过止损线后，什么时间进行止损操作?伞型是否只有股票形式?如果说子账户相互独立，是否会出现两个子账户持有同一单票的情况?
A11：一般都是盘后止损，并给客户1天的时间追加保证金。伞型主要以投资股票为主，债券暂时没有，后者一般做单一账户。各个子账户之间的投资不会有特别明显的影响，有些信托公司可能会限制不同子账户之间进行反向交易。结构化信托要求单个股票持有集中度不超过20%，所以如果两个子账号同时持有同一单票，并导致母账户超过限制，以时间优先原则配置。但这种情况比较少，一般客户持票的分散程度都比较高。
1、问：我签署好合同后多久银行配资能够到位?
答：若您周三签好合同，则下周一打款，周五银行配资到位，周五您可以买股票(有些品种是T+2到账)。
2、问：在合同期限内是否可以将部分自有资金或者收益部分赎回?
答：1)您在合同存续期内追加过资金，若单位净值回到1.00以上，可以将追加部分资金赎回，赎回后净值要求仍在1.00以上;
2)若单位净值累计达到1.1以上时，您可以将超出1.2部分收益赎回;
3)其他情况下，在合同期限内不能赎回资金，除非提前终止合同，偿付应付费用后可退出。
3、问：参与本计划的费用分为哪几部分，分别是怎么计算的?
答：本计划的费用主要分为银行的资金成本、托管费和信托公司的管理成本，其中银行的资金成本到结束一次性支付，而托管费和信托管理费按日计提。
4、问：我之前开户在其他券商，若参与本计划是否需要转户?
答：不需要。您是通过信托账户参与，不涉及原先自身的股票账户，自然就无需转股票账户了。
5、问：投资者可以是哪些?
答、投资者可以是个人，也可以是企业法人。
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