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笔记 - 如何挑选债券基金

来源:雪球App,作者: 沉思瓶,(https://xueqiu.com/9289179697/253459142)目前国内有5000多只债券基金。中长期纯债基金是数量最多的,占到了54%;其次是二级混合债券基金,大约是19%;短债基金近两年快速发展,占比也接近15%;一级混合债券基金和债券指数基金,占比都在6%左右。债券基金的选择需...

来源:雪球App,作者: 沉思瓶,(https://xueqiu.com/9289179697/253459142)

目前国内有5000多只债券基金。中长期纯债基金是数量最多的,占到了54%;其次是二级混合债券基金,大约是19%;短债基金近两年快速发展,占比也接近15%;一级混合债券基金和债券指数基金,占比都在6%左右。

债券基金的选择需要从以下几个方面来看:

一、宏观指标

由于债券价格受实体经济基本面、政策面以及资金面的影响较大,因此在投资债券基金之前我们首先需要了解当前的宏观情况。

我们要了解当前市场处于经济周期的哪个阶段,“宽货币+紧信用”/“衰退期”,往往是利好债券的。

从GDP增速来看经济增长情况,从来看通货膨胀,以及PPI、PMI等经济数据,从而判断当前经济复苏的力度强不强。从社融增速、居民贷款增长等方面可以了解当前市场是处于宽信用、还是紧信用。从货币供应量、市场利率(包括国债收益率、ROO7、贷款利率等)等指标能得出货币政策是否维持宽松的局面。关注央行的公开市场操作、政府的财政政策,了解当前政策主线是什么、经济处于什么阶段,判断市场的流动性程度。

一般来说,股市牛则债市熊,股市熊则债市牛,但也并非绝对,比如2014、2015、2019年就走出了股债双牛的行情,而2004、2013又出现了股债双熊的局面。

二、基金指标

作为资产配置中的防守资产,选择债券基金最重要的就是安全低波动,配置的原则就是“低风险、收益稳定”。主要从几个方面来分析:基金配置、业绩指标、风险指标、基金经理、基金公司。

1、基金配置

1)成立年限

一般是选择3到5年以上的债券,便于对比历史业绩。

2)基金规模

相对来说没有最优规模,适中即可,比如5~100亿。规模越大,市场上议价能力越强,但是资产选择上灵活性不够,因为高收益资产是有限的,所以一般小规模;规模越小,基金运营的固定费用在基金净值中的占比就会比较高,影响收益,而且低于1个亿的还会有清盘的可能,最好是不要选。

3)基金持仓

不能光看基金名字选择,要注意所谓的“名债实股”。我们购买之前一定要对产品的资产结构有比较清晰的了解,比如有多少比例的股票、多少比例的债券;股票布局了什么方向;债券中利率债、信用债、可转债占比多少。一般股票和转债占比越高的产品,波动性也会越大;担心信用债暴雷的风险,则可以优先考虑债券品种中利率债占比较高的产品;规模大一些的债基,个券的占比相对不会太高,遇到暴雷事件所受的影响则会更小。

4)基金评级

主要看晨星评级,其次、、济安金信、招商证券等。大多数机构都是采用星级评价,1至5星,5星为最佳。

5)债券评级

目前中国债券市场上,有97%的债券评级为AA或者AAA,也就是最高级别的债券评级,因此,对债券基金的信用等级分析意义并不大。

6)基金费率

也就是我们购买这只基金会产生的服务费用,我们支付的手续费当然是越低越好了。同时,这只基金处于非封闭期,且开放申购与赎回。

2、业绩指标

1)年化收益率

看累积3~5年以上的收益率表现,至少有3个完整年度的业绩数据来进行对比,优先选择收益率更高的。一般债券基金的收益在6-8%之间,如果挑选到好的基金,并且在合适的节点买入,也有可能做到10%以上的收益。其中,短期债券基金由于近2年才实现快速发展,因此可按照成立18个月以上,有3个半年度业绩数据进行筛选。

2)季度胜率

主要是查看基金业绩的可持续性和稳定性,比如业绩达到2015年以来季度正收益概率>90%。胜率越高,持有体验越好。

3)业绩排名

查看近3年来同类型基金综合排名在前50%以内的次数。

4)基金经理是否稳定

如果一只基金频繁更换基金经理,其相应业绩估量就有待考虑。从历史数据来看,长期业绩比较好的基金,都是基金经理相对稳定的,基金经理的更换频率最少不能低于半年,所以基金经理还是越稳定越好。

3、风险指标

1)基金回撤

回撤最好能控制在5%以内,越小越好。一些纯债基金的回撤甚至能控制在2%以内,非常的稳定。回撤超过8%甚至10%以上的债券基金就要注意了,投资时不要一笔梭哈进去。

2)波动率

波动率最好能控制在5%以内,越小越好。

3)夏普比率

用来衡量基金能否以最小的风险承受换取尽可能大投资回报的评价指标,简单来说就是收益风险比。

比较同类基金产品在同样的涨幅之下,回撤最小的产品是性价比最高的;换言之,同类基金产品在同样的回撤之下,涨幅最大的产品是最优的。

4)风险资产占比

债券基金种类的不同,股债的配置比例也不同;债券种类的不同,风险差别也不同。比如:股票、可转债风险最大,信用债比利率债风险大,公司债比政府债风险大、长债比短债风险大等等。

尽量选择风险资产占比较少的基金,超过30%就要注意了。比如一些固收类产品,股票比例已经接近20%,又配置了30%的可转债,那这个基金的风险就非常大了。又或者是一只纯债类基金,但是实际上可转债的比例达到了30%,那这只基金的风险也是不小的。

5)单一投资者占比

对于单一投资者占比这一个指标,投资人在选任何基金的时候都应该注意。

如果基金中有一个占绝对体量的大客户,这个客户撤出时需要缴纳赎回费,而这些赎回费会计入基金资产,从而抬升了剩余份额的净值。发生过大额赎回的产品,其业绩曲线有明显的阶梯状。所以,一般要剔除单一投资者占比超过80%的基金。

4、基金经理

1)历史业绩

以往基金历史业绩,比如管理期内的年化收益率、3年收益、5年收益、业绩的持续性等。最好是该基金公司活行业内同类型基金的“当家人”。

2)投资风格

通过查看基金定期报告、访谈视频和文章,以及大V的分析等,可以对这个基金经理的投资思路和框架、以及风险偏好有一定的了解,比如有的追求绝对收益、有的强调性价比,有的注重估值和流动性。

3)获奖情况

业内获奖情况,比如晨星奖、金牛奖的获奖次数,以及获得提名的次数等。

4)从业时间

了解基金经理从业年限,一般选择至少有5年以上的基金管理经验,经历过一轮市场牛熊。

5)能力圈

考察一个基金经理的能力圈,可以从他的学历、研究员经历、以及基金管理情况(持仓)和水平(业绩)几个方面去了解。能力圈越广泛,基金经理在配置上就更加的灵活,选择产品的策略也可以更分散,比如股票、转债、CPPI、打新等等。

5、基金公司

1)整体业绩

综合近3年同类型基金业绩类指标,是否在行业内中上水平,是否跑赢基准。

2)发行规模

选择债券基金管理规模较大的基金公司,比如博时、鹏华、平安、汇添、招商、永赢、广发、南方、华夏、工银等。规模大的公司市场议价能力强,投研团队也更强。

3)基金数量

同类型基金发行数量。

三、其他

在债券基金的投资上没有统一的标准,比如你持有时间长的,可以选修正久期长的债基,反之可以选修正久期短的债基。每个人的期望值也不一样。

一般来说,在投资的时候,根据自身资金可用时间的长短和可承受风险等级配置相应的债券基金。短债基金,相对来说收益率偏低一点,但比较稳定。国债安全性足够,但就是收益率低。二级债基收益相对较高,但是风险也更大。

1、债基避雷

1)基金规模低于1亿元的不要买。 
2)单一投资者占比超过80%的基金不要买。

3)债基持仓中如果有流动性非常不好的债券不要买。

4)前五大重仓债券持有过发行人出现实质性违约的相关债券不要买。

5)债基发行规模小的基金公司不要买。

6)业绩长期跑输业绩基准的不要买。

7)频繁更换基金经理的不要买。

2、风险与收益
债基的收益长期年化在3%-6.5%附近,比银行理财、也就多了1%-3%的收益,但是风险也不小,甚至还有负收益,资金流动性也没有货币基金灵活,对投资者的吸引力不大。更不像股票基金可以平均10%以上的收益。

收益越高,风险越高。但这个风险的高低取决于债基的踩雷和债市的流动性风险,所以宏观指标和债基指标同样重要。

我们也可以通过分散投资,减少产品策略间的相关度。主要考虑几点:

(1)产品的策略要有分散,股票、转债、CPPI、打新、量化对冲(关注升贴水)尽量都有;

(2)产品的风险等级要分散,以偏稳健的为主,在看好权益市场时加入一些平衡型产品;

(3)产品的运作形式要分散,偏债混合、灵活配置、FOF也可以均衡;

(4)基金公司的选择要分散,每个基金公司选择1-2只基金。

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