卷首语
最近段时间，公募基金公司的短债基金又火了，收益秒杀货币基金。同时，商业银行的现金管理类产品也是跃跃欲试，收益不错，成为市场的新宠儿。在当前时点，银行系的现金管理类产品、公募基金的货币基金、理财基金及短债基金的收益率究竟哪个高？哪一个更能...
卷首语
最近段时间，公募基金公司的短债基金又火了，收益秒杀货币基金。同时，商业银行的现金管理类产品也是跃跃欲试，收益不错，成为市场的新宠儿。在当前时点，银行系的现金管理类产品、公募基金的货币基金、理财基金及短债基金的收益率究竟哪个高？哪一个更能收获客户的芳心？这些产品互相之间又有哪些区别？本文把目前银行系和基金系的各类类货基产品做了一个梳理和对比。平心而论，来自于两个监管体系的固收产品现阶段确实还存在一些监管要求上的不一致，随着未来监管要求的逐渐拉平，各家机构最终还是比拼投资和风控的能力。
提升债券投资能力，请来参加法询的2019年研修班！
本文纲要
一、银行新老现金管理类产品
二、银行现金管理类产品和货币基金政策对比
三、银行现金管理类产品和货币基金收益对比
四、公募基金的摊余成本法货币基金
五、公募基金的市值法货币基金
六、公募基金的理财型基金
七、公募基金的短期债基
八、结语
一、银行新老现金管理类产品
什么是银行现金管理类产品？监管从来没有过一个明确定义。但是在2018年7月20日央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，其中第三条明确规定，在过渡期内：
央行720补丁突然就给了银行理财一个大福利，而且银行理财门槛可以降低至1万元人民币，理财子公司甚至可比照公募基金不再设购买起点门槛，加之银行的渠道优势及信用支撑，对公募货币基金产生不小的冲击。
银行具有较强的流动性管理能力和雄厚的资本抵御风险能力，因此允许银行理财做摊余成本法的类货币基金实际上有利于降低整体的市场风险，更容易为投资者所接受。而且，随着银行同业理财规模的逐步下降，个人客户占比将提升，未来个人客户也将是银行现金管理类理财产品的主力，有助于管控流动性风险。
在当前这个时点，商业银行的新老现金管理类产品并行发行。未来，如果成立理财子公司，由于商业银行理财子公司适用的监管规定要与其他同类金融机构总体保持一致。笔者预计未来将陆续出台一系列文件逐渐拉平商业银行理财子公司与其他资管机构之间的监管要求。例如对于银行现金管理类产品，可能比照货币基金，规制《银行现金管理类理财产品管理办法》。
所以,从当前到未来2年内可能出现的银行现金管理类产品有五类：
1、4月27日之前存量的银行老现金管理类产品；
2、7月20日后按资管新规要求发行的新现金管理类产品；
3、理财子公司成立后的理财子公司发行的新现金管理类产品；
4、《银行现金管理类理财产品管理办法》出台后的银行资管部发行的现金管理类产品；
5、《银行现金管理类理财产品管理办法》出台后的理财子公司发行的现金管理类产品。
上述5类产品未来的主要走向是：
在当前这个时间点上，主要是第一、二类产品。《银行现金管理类理财产品管理办法》尚未出台，相关的限制性要求还比较少。
（一）银行现金管理类产品
商业银行一直有自己的现金管理类产品，例如某国有银行（红色）、某全国性股份制商业银行（蓝色）在其官网上对于产品的分类就专门单列“现金管理”。
我们先来看一下两家银行的现金管理类产品：
1.A银行“某某某线”产品：
（1）基本信息
（2）投资范围
本产品主要投资于以下符合监管要求的各类资产：
（3）投资比例
2.B银行“XX享盈之XXXX理财计划”
（1）基本信息
（2）投资范围
本理财产品募集资金投资于现金、存款、回购、货币基金、拆借、国债、央行票据、金融债、较高信用等级的信用债（包括但不限于企业债、公司债、短期融资券、超短期融资券、中期票据等）、定向计划（券商资产管理计划或基金资产管理计划）及信托计划：投资方向为债券等标准化资产或信托贷款、应收账款、委托债权、股票质押式回购等非标准化债权资产，属于混合型产品。
（3）投资比例
从该两款产品的特别来看，综合下来有两个特点，运作形式（每天申购、赎回）与货币基金保持一致，但投资范围扩大至非标。
1、每天都能开放申购、赎回，比较符合货币基金每天申购的特点。
2、投资范围是货币市场工具+各种资管计划（底层是非标）。
（二）怎样理解“摊余成本+影子定价”？
《货币市场基金监督管理办法》对于摊余成本法+影子定价的要求如下：
第十二条 对于采用摊余成本法进行核算的货币市场基金， 应当采用影子定价的风险控制手段，对摊余成本法计算的基金资产净值的公允性进行评估。
主要是为了通过摊余成本法确定估值价格的同时，增加校验和纠偏环节。
为确保证券投资基金估值的合理性和公允性，中国证券投资基金业协会估值核算工作小组制定了《中国证券投资基金业协会估值核算工作小组关于2015年1季度固定收益品种的估值处理标准》，以此确定各投资品种的影子价格。利用影子定价严格执行偏离度调整策略，是使用摊余成本法估值的必要保障措施，也是一种风险控制手段。
（三）怎样理解“严格监管”
笔者认为：此处的“严格监管”可以有三层理解内涵，分别是：
1.参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，但偏离度要求参考资管新规第十八条：
“金融机构前期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。”
2.参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，但偏离度要求参考《货币市场基金监督管理办法》第十二条，上文有所提及，此处不再赘述，但要求明显严格很多。
3.参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，但偏离度要求参考《货币市场基金监督管理办法》第十二条，且其他要求也按照货币基金执行。
笔者认为：
二、现金管理类产品和货基政策对比
（一）货币基金所受限制
1.规模限制
同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资金净值，合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。
2.投资限制
笔者整理了货币基金的投资限制，从投资范围、资产期限、集中度、流动性四个方面，共涉及了11项具体细则，具体如下：
（1）投资范围正面清单
现金；期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；剩余期限在397天以内(含397天)的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
（2）投资范围负面清单
股票；可转换债券、可交换债券;以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外；信用等级在AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具；中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。
（3）投资银行存款、同业存单的比例
投资于有固定期限银行存款的比例， 不得超过基金资产净值的 30%。
但投资于有存款期限，根据协议可提前支取的银行存款不受上述比例限制。
同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的 10%。
（4）平均剩余期限
平均剩余期限不得超过 120 天。
货基投资组合平均剩余期限的计算公式：
（Σ投资于金融工具产生的资产×剩余期限-Σ投资于金融工具产生的负债×剩余期限+债券正回购×剩余期限）/（投资于金融工具产生的资产-投资于金融工具产生的负债+债券正回购）
（5）平均剩余存续期
平均剩余存续期不得超过 240 天。
货基投资组合平均剩余存续期限的计算公式：
（Σ投资于金融工具产生的资产×剩余存续期限-Σ投资于金融工具产生的负债×剩余存续期限+债券正回购×剩余存续期限）/（投资于金融工具产生的资产-投资于金融工具产生的负债+债券正回购）
（6）融资人角度的投资集中度
同一机构发行的债券、非金融企业债务融资工具及其作为原始权益人的资产支持证券占基金资产净值的比例合计不得超过10%，国债、中央银行票据、政策性金融债券除外。
投资于具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 20%。
投资于不具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单占基金资产净值的比例合计不得超过 5%。
（7）从发行人评级角度的投资集中度
货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA 的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过 2%。
货币市场基金拟投资于主体信用评级低于 AA+的商业银行的银行存款与同业存单的，应当经基金管理人董事会审议批准，相关交易应当事先征得基金托管人的同意，并作为重大事项履行信息披露程序。
（8）投资人集中度
当货币市场基金前 10 名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的 50%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过 60 天，平均剩余存续期不得超过 120 天；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及 5 个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于 30%。
当货币市场基金前 10 名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的 20%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过 90 天，平均剩余存续期不得超过 180 天；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及 5 个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于 20%。
（9）流动性资产
现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券占基金资产净值的比例合计不得低于 5%。
现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及五个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于 10%。
（10）流动性受限资产
单只货币市场基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的 10%。
（11）杠杆比例
除发生巨额赎回、连续 3 个交易日累计赎回 20%以上或者连续 5 个交易日累计赎回 30%以上的情形外，债券正回购的资金余额占基金资产净值的比例不得超过 20%。
3.偏离度限制
前文已述。
4.T+0赎回限制
单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于１万元的上限。
（二）银行新老理财产品投资限制
1.规模限制
无。
2.投资限制
（1）投资范围正面清单
商业银行理财产品可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券、公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产。
（2）投资范围负面清单
商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产，不得直接或间接投资于本行信贷资产，不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品，不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券。
商业银行面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产、不良资产支持证券，国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。
商业银行理财产品不得直接或间接投资于本办法第三十五条所列示资产之外，其他由未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产，金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金以及国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。
（3）投资范围限制清单
商业银行理财产品不得直接或间接投资于本行信贷资产受（收）益权，面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产受（收）益权。
（4）集中度管理
每只公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%。
商业银行全部公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值，不得超过该证券市值或该公募证券投资基金市值的30%.
商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%。
（5）杠杆比例
商业银行每只开放式公募理财产品的杠杆水平不得超过140%，每只封闭式公募理财产品、每只私募理财产品的杠杆水平不得超过200%。
（6）流动性资产
开放式理财产品所投资资产的流动性应当与投资者赎回需求相匹配，确保持有足够的现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券等具有良好流动性的资产，以备支付理财产品投资者的赎回款项。开放式理财产品应当持有不低于该理财产品资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券。
3.偏离度限制
笔者认为，如果现金管理类产品仍然按照资管新规的要求执行，条件宽松，不属于“严格监管”范畴，此处应在偏离度上与货币基金保持一致。即可能参考《货币市场基金监督管理办法》第十二条执行（前文已述），不过这一点最终还有待监管明确。
4.T+0赎回限制
无。
三、现金管理类产品和货基收益对比
诚心而论，不管是过去，还是现在，银行现金管理类产品的限制比货币基金少很多。
《商业银行理财业务监督管理办法》中也没有单独明确现金管理类产品的定义，也没有单独针对某类产品具体谈投资限制，笔者上文按同样的维度与货币基金进行对比，货币基金管理人的经营难度、风控要求、投资限制明显高于银行理财。
现阶段，银行获得央行大礼包的主要监管逻辑是延续摊余成本法估值，以首先保住银行理财产品余额，进而保住非标余额，最后稳住社融。因此，笔者认为，短期内商业银行全方位对标货币基金进行整改的可能性不大。
那么商业银行的老现金管理类产品从收益率上和货币基金相比如何呢？
1.取数有一定的难度
首先，从报价方式上来看，货币基金是净值化的报价，每日收益可见。银行的老现金管理类产品还是以预期收益率或业绩基准报价方式为主，而且有的报价还会进行阶梯式分类报价。比如较常见的有以下两种报价：
1、以客户购买金额大小进行分类报价，购买金额越大，收益率越高；
2、以客户持有产品的时间长短进行分类报价，持有时间越长，收益率越高。
上述报价方式不利于后期的收益率统计，给横向比较带来诸多困难。
其次，从数据的完整性上来看，货币基金的相关收益数据非常完整和清晰，从WIND上可以直接抓取和深度处理，但是商业银行的理财产品鲜少有完整的系统性的全历史公布收益率情况。因此也给横向比较带来诸多困难。
再次，在此情况下，笔者对于商业银行的现金管里类产品取数来自WIND内EDB数据-中国宏观-利率汇率-理财产品收益率-银行理财产品收益率。由于全市场数据完整性不够，比如国有大行的数据就有缺失，笔者采集数据取最为完整的股份制商业银行委托期限在七天的理财产品收益率作为近似数据，根据经验判断，现金管理类产品应在此基础上再下行20-30BP左右。
最后，由于银行这边取数来源是股份制商业银行，属于商业银行中较为优秀和专业的大型银行，因此笔者对货币基金也进行一定深加工，取数近两年综合收益排名靠前的100家货币基金作为样本。
蓝色曲线为笔者拟合的银行现金管理类产品收益率
2.对比结果
根据数据对比，近半年来，银行现金管理类产品的平均收益率逐渐超过了货币基金。但综合来看，近两年的整体收益情况还是较货币基金要低。
那么又衍生出来两个问题：
3.为什么过去商业银行现金管理类产品的投资限制较少，但收益率不如货币基金？
第一，从产品设计上而言，过去商业银行依赖强大的渠道发行、信用支撑和客户粘性，天然在定价上选择不走市场化的净值化道路，实际上也依赖于此获得了一定的息差收益。而货币基金净值化运作，除了管理费之外，把投资运作收益通通给到客户这边。所以货币基金要略高一点。
第二，从激励机制上而言，商业银行的市场化激励机制没有货币基金来的灵活。货币基金收益透明清晰，基金经理为了个人市场价值最大化，竭尽全力在规则范围内为客户创造产品收益最大化。
第三，从产品运作上而言，商业银行过去一直要面临“理财与存款”的双向摆布问题，因此在流动性安排上可能要更多准备一些收益低流动性高的投资品，比如利率债，高评级同业存单等等，因此可能拉低整体收益回报。货币基金独立化运作，在此方面的干扰要少一点，因此整体收益要高一点。
4.为什么2018年以来货币基金的整体收益率不如商业银行现金管理类产品？
第一，2018年是资管新规元年，各大资管机构卯足劲在新的规则下进行比拼，商业银行未来还要向理财子公司转型，意味着商业银行必须逐渐放弃自身过去的操作方式，银行现金管理类产品逐渐向净值化靠拢，通过提高产品收益率把存量的客户留在商业银行体系内，为未来理财子公司转型打好坚实的客户基础。
第二，公募基金特别是货币基金，2017年以来受流动性新规，大额风险暴露管理办法等监管文件颁布，在集中度、信用评级、平均剩余期限等影响投资收益的关键因素上影响比较大，有些货币基金不得不降低整体久期，同时提升投资品的信用评级，这些都对投资收益产生比较大的影响。
四、公募基金的摊余成本法货币基金
1.什么是摊余成本法的货币基金？
根据投资标的的不同，公募基金可以分为货币基金、债券型基金、股票型基金和混合型基金，其中，货币基金是指专门投向风险小的货币市场工具，例如，银行存款，大额存单等品种，货币基金区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性，具有“准储蓄”的特征。
我国目前货币基金采用摊余成本计价，即投资的债券、证券等资产，按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价，在剩余存续期内按照实际利率法摊销，每日计提损失或收益，净值始终为1元，增加的收益以份额体现。
2.货币基金的规模情况
我国货币市场基金起步于2003年底，但在此后的几年中发展并不迅速，主要是由于货币基金总体申赎较为繁琐、申购门槛较高，个人投资者投资相对较少，反而是机构投资者在基金份额中的占比较高。
2013年5月余额宝出现，改变了货币市场基金行业的格局。在余额宝推出后，借助互联网不少“宝宝类”货币基金相继出世，货币基金也进入了发展的快车道，其规模持续攀升，2017年以来连续突破了5万亿元、6万亿元、7万亿元，并在2018年8月份逼近9万亿。而近一年货币基金规模在公募总规模中占比在60%上下徘徊，已经成为公募行业发展最为迅猛的基金类型。
据Wind统计，最新货币基金规模变化：6月份货币基金的规模减少了5900亿元；7月份，货币基金单月规模暴涨近9300亿元，创出历史新高；8月再度上涨3000亿元，逼近9万亿；而目前最新的数据是，截至2018年11月，公募基金管理人管理的货币基金规模为8.25万亿元。
3.货币基金的收益情况
货币基金规模单月出现缩水，和季末机构赎回有一定关系，同时其收益率也在持续下跌，到目前为止，很多货币基金的收益率都已经跌破3%，下表为市场上现存所有货币基金收益率的平均值计算所得。
收益率的下降无疑使得货币基金的吸引力大降，资金流向其他收益更高的投资品种。例如，收益率更具备优势的短债基金，对货币基金具有较强的可替代性。
以近期收益率表现较好的货币基金为例，介绍货基主要投向以及杠杆情况：
华润元大现金通B资产投向：
杠杆情况：
五、公募基金的市值法货币基金
1.什么是市值法货币基金？
自2003年年底第一只货币基金成立以来，一直都是摊余法的货币基金。2017年12月，证监会在金融“去杠杆”的大背景之下发了2017年12号文《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，也就是俗称的“基金流动性新规”。
货币基金如果有超级客户（占基金总份额份额超过50%）不能摊余成本法核算，而且基金公司管理的摊余法货币基金总额不能超过风险准备金的200倍。2018年4月资管新规中，监管打破刚性兑付的意图明显，市值法货币基金开始登场。
2.市值法货币基金的申请进度
2018年1月29日，易方达基金向证监会上报了易方达市值法货币基金，打破了我国货币基金延续14年的摊余成本估值法，随后，富国、中融、建信、华宝、南方等多家基金公司也纷纷提交旗下市值法货基的申请。根据证监会2018年11月2日发布的《基金募集申请核准进度公示表》，目前已有21只市值法货基提交申请并获受理。
所谓市值法货币基金是采用市价估值法的货币基金，此类产品的收益不固定在1元，而是会出现波动。
从目前上报的市值法货币基金来看，有些基金已经在名称上明确了“市值法货币市场基金”，也有的产品选择使用“浮动净值型货币市场基金”名字。目前业内对市值法货币基金采取何种名称尚未明确，已经上报的浮动净值型货币基金，可以等相关指引正式出台后再做修改。总体来看，目前市场上市值法货币基金无一获批，并无实际发行案例。
3.市值法和摊余成本法货币基金之间的区别
首先必须明确的是，不管是传统摊余成本法计量的货币基金还是市值法货币基金，其持有资产的类别相同，主要投资高流动性的货币市场工具。因此从收益上而言，如果市场波动较小，两者的收益基本上没有大的区别，但是如果市场处于明显的牛市或者熊市，两者之间的收益差别就会有一定的体现。
两者之间的比较主要如下所示：
六、公募基金的短期理财型基金
1.什么是短期理财基金？
短期理财基金是一类在投资范围、投资门槛、流动性、收益计算方式和风险等级等各方面跟货币基金都很类似的一类基金产品，不过，货币基金可以随存随取，而短期理财基金有一个封闭期，一般包括7天、14天、28天、30天、90天等，封闭期间不可赎回。总结起来就是，短期理财基金其实类似一个有封闭期的货币基金。
2.短期理财基金的发家史
短期理财基金是2012年针对市场上短期理财需求而兴起的一种债券基金。2011年，监管机构正式叫停30天以内的银行短期理财产品，庞大的短期理财需求没有产品对接，此时基金公司把握住机会，开始发行短期理财产品，并迅速占领市场份额。
Wind数据显示，目前市场上一共有110只（份额分开计算）短期理财债券型基金在运行，这些基金合计规模达6776.09亿元。其中，规模超过百亿元的共有25只。
3.短期理财基金的整改
资管新规后，证监会内部发布《关于规范理财债券基金业务的通知》，要求各公募基金公司对于存量与相关法规规定不符的理财债券基金业务，应在2020年底前全面完成规范。
理财型基金分为两种，分别是短期理财债券基金和固定组合类理财债券基金：
——调整投资范围和投资比例至“百分之八十以上的资产投资于债券”；
——延长封闭运作期限至90天以上；
——如继续采用摊余成本法对所投金融资产进行计量，应符合企业会计准则及《指导意见》规定；
——从防控风险角度，需同时满足以下要求：①所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期，且资产到期日不得晚于产品封闭运作期到期日；②公司内部采用影子定价的风险控制手段对摊余成本法计量的公允性进行评估，并明确相应的风险应对措施；③不得采用固定单位基金份额净值；④证监会规定的其他条件。
4.短期理财基金的收益率
随着市场流动性的宽松，短期理财基金收益率和货币基金一样出现较大幅度的下降。
我们通过近期一款近期表现较好的短期理财基金产品，我们来看一下其投资方向以及杠杆情况。
汇添富理财30天B资产投向：
杠杆情况：
4.货币基金和短期理财基金的比较
货币基金和短期理财基金具有很大的相似性，具体表现在以下几个方面：
从上可以看出，短期理财基金在多方面跟货币基金比较类似。当然，货币基金和短期理财基金在以下方面存在细微差异：
从产品本身来说，相对于货币基金，短期理财基金投资品种的久期更长，范围也要广一些。
在流动性方面，货币基金可以随存随取，现在大多数货币基金都可以做到赎回T+0或T+1到账，尤其是一些宝宝类产品，基本上赎回当天资金就能到账。
七、公募基金的短期债券基金
1.什么是短债基金？
所谓短债基金，是指一类特殊的纯债型基金产品。这类纯债基金主要投资于较短期限的债券及货币市场资产，组合久期通常在3年以内。因为投资债券组合的久期较短，因此被称为短债基金，与之相对应的就是中长期纯债基金。
短债基金主要以投资“短”久期债券为主，因此收益整体低于中长期纯债基金，但比货币基金略好些。另外，短债基金不投资股票、可转债等高风险的投资品种，不受股市波动的影响，风险极低，也正是由此，短债基金又被誉为“货币基金的增强版”。
2.短债基金2018年爆发的原因
我国市场上的第一支短债基金是在2006年4月就成立的嘉实超短债基金，但是，在过去的10多年中，短债基金发展并不如意，总结起来主要是短债基金的优势并不明显：
2018年以来，短债基金一改往日颓势，迎来爆发式增长，主要原因总结以下几点：
这种背景下，短债基金迅速大火。很多基金公司开始发行短债基金或者将其他基金转型为短债基金。据Wind统计，截至目前，短债基金合计规模接近571亿元，比年初规模增长4.6倍。
3.短债基金的收益率
目前，短债基金年化收益率整体高于货币基金，平均水平保持在4%以上，最高甚至保持在7-8%左右。
我们通过近期一款近期表现较好的短债基金产品，我们来看一下其投资方向以及杠杆情况。广发安泽短债A：
4.货币基金和短债基金的区别
短债基金与货币基金这两种产品有明显的同质性，但是这两种产品也存在诸多不同，主要对比如下表所示：
5.货币基金、理财基金、短债基金轮流坐庄
从2017年以来，三种基金因为产品的替代性出现了风水轮流转的现象。
2017年8月证监会出文《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，对货币基金新增了更为严格的规定，造成了货币基金管理人的发行规模主动放缓。同时，2017年年末，中国证券投资基金业协会要求基金评价机构进一步弱化对公司管理规模的关注，不再公布包含货币市场基金规模的排名数据，这导致基金公司冲击货币基金规模的动力进一步减小。
在这样的背景下，短期理财基金规模爆发增长，从2145亿增至6274亿，增长约3倍。但是好景不长，2018年7月，监管层出文：《关于规范理财债券基金业务的通知》，对理财基金也进行了进一步严格的管制。到了2018年年末，中国证券投资基金业协会再次召开基金评价业务座谈会，要求基金评价机构弱化对公司管理规模的关注，不再公布包含短期理财债券基金规模的排名数据。继货币基金之后，基金公司再失冲规模的一个重要手段。
八、结语
通过以上对比，针对各方关心的收益率，笔者大致总结了以下规律：
1、在债券牛市中，短债基金>理财型基金>摊余成本法货基；
2、在债券熊市中，短债基金<理财型基金<摊余成本法货基；
3、银行现金管理类产品在当前较为宽松的政策环境下，收益可以战胜货基和理财型基金；
4、未来若《银行现金管理类产品管理办法》出台，现有优势基本丧失殆尽，收益率下滑，向货基和理财型基金靠拢。
当前时点，从收益率上来看，短债基金>银行现金管理类产品>理财型基金>摊余成本法货基。当然，短债基金的火爆依托于目前的债券小牛市的行情。悉数短债基金的过往历史，也曾有过收益不尽如人意的时候，投资者也需要对整体债券行情有一个宏观判断。
责任编辑：