来源:雪球App,作者: 马克陈,(https://xueqiu.com/8534614057/249257427)
2023年一季度报出来以后,虽然连夜及时组织了业绩说明会,重点说明了手续费和佣金大幅下降的原因,但是很多投资者(包括我自己),依然一头雾水。这两天我在网上也重点了解了这一块的信息,包括也跟的人讨论。
问题1: 什么是银行的老理财产品?老理财产品中包含什么?
业绩交流会的解释是存款理财老产品的收益兑现原因,这些老产品投资了权益类的资产。2022年这一块收益兑现较多,2023年一季度因为资本市场不好,兑现较少。
这里要解释一下,银行的理财产品对于银行来说相当于一个资金池,从客户那里拿到的资金都在这个资金池里面,每年给客户刚性收益,比如4-5%(当然这是过去,现在不允许)。
银行拿到所有这些资金以后,可以进行各种资产配置,包括投资于一些没有上市的股权项目。过去这一块很多银行或多或少都有,在这一块做得比较多。里面有很多权益类的投资。
问题2: 为什么这类资产的收益算在手续费里面呢?
银行拿到这些理财的资金以后开始进行资产配置,收益主要有来自于两方面,一方面可以通过减持股权获益,另外一方面还可以转让,让其他的一些产品进行承接。
这一块产生的超额回报,会放到"投资顾问手续费"中,所以,过去几年的这一块收入占比很高(见下图)。
可以看到2022年年报中"咨询顾问手续费收入"这一块共计194.5亿,占整个手续费39.33%,比2021年大幅增长32.6%。
问题3: 2023年一季度未兑现的收益到底有多少?
2022年一季度手续费收入共计:143.4亿
2023年一季度手续费收入共计:88.3亿
同比减少55亿,降幅38.48%。
按照2022年的占比情况推算,2022年一季度的咨询顾问手续费应该在56.4亿,其他类手续费为87亿元。
我们假设其他类手续费保持平稳,那么2023年一季度的咨询顾问手续费就几乎为零了。也就是说2023年一季度几乎没有兑现这一块的收益,少兑现了50亿左右。
以上只是一个大概的计算,但是与业绩交流会上领导说的逻辑是一致的。
但是这一块的收益只是兑现延后,并不是没有收益了。今年一季度不兑现,后面几个季度可以视市场行情进行兑现。
问题4: 到底有多少这一类的资产配置?
再回到问题1说的资金池的问题,拿到理财产品的资金后,各家银行的资产配置或多或少有一些不一样。因为资产管理能力比较强,风险控制能力比较好,应该是进行了不少这样的权益类资产配置。
在2022年的业绩交流会上,重点介绍了以前合作的3个案例,一个是,一个是,还有一个是。
这三个企业中,一个是光伏企业,一个是锂电池,一个是半导体公司。
与这几家公司的合作都包含了股+债的合作。这几家公司的成功合作获取的收益非常高。
上图:2021年年报业绩交流会材料
管理层在一季度交流会也举例了,说因为一季度孚能的股价下跌,所以没有去兑现这一块收益。
过去这几年,商行+投行一直是的战略,投资的类似的公司应该是非常非常多的。
问题5: 这一类资产以后怎么处理?
在交流会上对这一块有解释,将国信提升为一级子公司,股权投资业务有兴业国信来承接。好处是可以实现风险隔离,并且发挥兴业国信私募基金管理人到资格。以前的存续的项目可以得到更好的管理。
通过公开信息得知的是,过去通过股债投资了不少光伏和企业,通过兴业国信投资了很多未上市的企业。这一块其实都是兴业一直强调的"投行"能力。
所谓的投行业务,其实就是协助未上市的公司进行资本支持,比如通过股债的形式提供上市服务,提供一揽子金融服务。
全文总结:
通过以上几个问题的讨论,基本上可以了解清楚一季度手续费收入下跌38%的原因。
简单一句话就是一季度没有去兑现收益,这部分收益的兑现推迟了,但是肉还在锅里。
如果在Q2-Q4去兑现一部分收益,全年的手续费可以持平或者同比增长。这对于全年营收增速至关重要。
但是,即便手续费大幅下跌的问题了解清楚了,还有另外一个问题就是净利息收入也下跌,并且是过去8-9个季度一直不振。
通过这一次详细了解手续费下跌的原因,对于的投资能力这一块也有了更深一步的了解。兴业希望通过对新兴战略产业(比如光伏、、芯片等。。。)的投资和金融协助,带动商行的发展。
以上是我对于2023年一季度手续费大幅下降的梳理,希望对广大投资者能够提供帮助,大家也可以更加理性地去看待兴业一季度"一次性"负增长。
$兴业银行(SH601166)$ @今日话题