这几年不管是雷了的民营理财，还是爆了庞氏游戏，亦或是亏得明明白白的基市、股市，都险些成了财富收割机。兜兜转转下，也就城投还算坚挺，都是一个锅里搅勺的，至少不会出现跑路赖账的情况，大不了就是拖的时间长点。如今行情下，又能去干啥呢，都是矮子里面拔高个，差不多就行了！
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因为销售的理财产品踩雷而被投资者告上法庭，招商银行再次被推上舆论的风口浪尖。
尽管自从2018年4月央行、银保监会、证监会和外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”），打破理财产品“刚兑”以来，银行理财产品踩雷的事件就时有发生，但是2024年8月23日《时代周报》刊发的一篇长篇报道还是震惊了金融圈。
报道称，杭州一位徐姓女士2017年5月通过招商银行APP购买了100万元招商财富管理的资产管理计划，直到产品到期清算为止只收回11591.69元。加上1%的手续费，徐女士净亏998408.31元，亏损率达98.85%。4年后，徐女士决定诉诸法律手段找回损失。
和徐女士一样蒙受损失的投资者有多少？该资管计划以及所嵌套的投资产品涉及多少资金？目前外界还不得而知。最新曝出的消息是，资金投向方——杭州新鼎明文化传媒有限公司控股的两家影视公司已于8月6日被执行立案。
销售的理财产品最近四五年接连踩雷，而且踩雷产品的底层资产大多是风险极高的影视文化和房地产项目，招商银行及控股理财子公司招商财富的项目筛选和风险管理能力何在？
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投资理财产品踩大雷
徐女士遭遇的踩雷事件是资管新规实施以来招商银行所售理财产品第七次踩雷。
根据徐女士公布的信息，她通过招商银行APP购买的“招商财富-新鼎明影视文化产业四期专项资产管理计划”产品的管理人是招商银行控股的理财子公司招商财富，托管人是招商银行杭州分行，产品投资嵌套一个叫做“新鼎明文化投资肆期私募基金”的私募基金——管理人是海宁新鼎明影视文化投资管理有限公司。
新鼎明四期资管计划成立于2017年5月26日，存续期间为2+1年，2020年5月26日到期清算。徐女士称，资管计划存续期间，招商银行和招商财富从未告知相关投资发生了风险，直到2020年4月，她才从招商银行APP收到公告称，因后端影视投资私募基金无法收回而出险，资管计划无法按期清算本金和收益。
天眼查显示，海宁新鼎明的上层股东与杭州新鼎明的控股股东是同一人，而杭州新鼎明旗下有两家影视公司——飞侠影视和泓中影视。
2024年8月6日，招商财富对飞侠影视和泓中影视向杭州法院提出执行诉请，获得立案。
招商银行销售、招商财富管理的新鼎明四期资管计划的总金额是多少？目前还有多少只尚未退出？嵌套的私募基金又有多大规模？最终还有多少投资者没有退出？目前外界还无从得知。但是，以下几组数据可以帮助我们窥知大概。
正经社分析师查阅基金业协会官网发现，由海宁新鼎明担任管理人的备案私募基金至少有27只，而招商银行就拿到了近一半产品的托管业务。
多份司法文书显示，从2019年6月起，新鼎明旗下的私募基金就已出现到期无法兑付的情况。
2022年9月，海宁新鼎明因“异常经营”被基金业协会注销了私募基金管理人资格。而新鼎明管理的27只产品中，有19只到注销时（2022年）已经清算，另外8只未获得清算。而8只到期未清算的私募基金中，有7只是招商银行托管的，包括徐女士诉讼材料中提到的“新鼎明文化投资肆期私募基金”。
另从基金业协会的备案产品来看，招商财富至少发行了五期新鼎明影视专项资产计划。徐女士所购买的“新鼎明文化投资肆期私募基金”所嵌套的“招商财富-新鼎明四期资管计划”产品状态为“已终止”。
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接连踩雷影视文化和房地产
往前追溯，资管新规实施后，招商银行所售理财产品第一次踩雷是2018年10月踩雷光大资本MPS项目。
事件的缘起是光大资本（光大证券全资子公司）的全资子公司光大浸辉联合暴风集团设立了一个浸鑫基金。该基金2016年斥资48.08亿元收购了欧洲体育版权运营公司MP&Silva Holding S.A.（简称MPS）共计65%的股权，但两年后MPS因拖欠债务于2018年10月被伦敦高等法院裁定破产解散。招商财富是浸鑫基金的最大股东，出资28亿元，持有53.82%的股权。MPS项目暴雷后，经过近5年的反复拉锯，招商银行与光大资本最终于2023年9月达成和解，招商银行获得26.4亿元的补偿，分四年付清。
与光大证券的纠纷尚未解决，2021年8月又曝出招商银行代销的大业信托·君睿15号项目集合资金信托计划出现实质性违约。
公开资料显示，君睿15号是2020年8月14日成立的一款一年期集合信托产品，总规模为5亿元，主要由招商银行上海分行和北京分行的私人银行自然人客户认购，还有部分由家族信托承接，融资方是华夏幸福间接全资子公司——九通基业投资有限公司，由华夏幸福提供不可撤销的连带责任保证担保，怀来鼎兴提供应收账款质押担保。
值得重点关注的是，该项目仅有担保，没有抵押物。
招商银行对外宣称，出现实质性违约的大业信托·君睿15号是他们的代销产品。但有曝料称，该产品是招商银行上海分行向大业信托推荐，再由信托公司业务团队包装设计而成的，实际上是招商银行自产自销的一款产品。
仅仅三个月后，招商银行代销的另一款信托产品又出现逾期。
2021年11月28日，本来是“外贸信托—富荣166号恒大成都天府半岛项目集合资金信托计划”到期兑付的日子，但投资人得到的却是预计延期两年兑付的公告。
根据公开信息，外贸信托—富荣166号恒大成都天府半岛项目集合资金信托计划共分为2期发行，总规模66亿元，第一期成立于2019年11月28日，规模50亿元；第二期成立于12月31日，规模16亿元。
有投资人称，2021年11月到期的部分兑付了40%，12月31日到期的全部未能兑付。接到通知的投资人有1200多个。投资人很难接受的是，当初认购的时候，看到招行标注为R3低风险业务，销售经理亦一再强调没问题，属于强抵押项目。
7个月后，招商银行代销、招商银行北京分行托管的另一款房地产融资类信托产品又出现逾期。
本次出现逾期的是五矿信托-鼎兴1号至15号产品，总规模超23亿元，由招商银行代销、招商银行北京分行营业部托管，由五矿信托管理。系列产品的最后一批兑付日期为2022年6月18日，但是当天投资人收到的是展期18个月的通知。
多名投资人称，招商银行代销中存在多处违规行为，包括故意隐瞒信托产品信息、故意隐瞒投资风险、风控把控不严等，已向银保监会举报。此外，五矿信托与深圳五顺方存在股权关联关系，招商银行北京分行未对此进行相关披露，且多次拒绝提供资金管理报告。
与五矿信托-鼎兴系列信托产品出现逾期同时，招商财富与导演张纪中早前作为主要股东成立的影视文化公司——上海纪中文化发展股份有限公司的官司亦有了结果。
北京金融法院2022年6月公布的裁定文件显示，招商财富要求冻结纪中文化7492.69万元财产；除了轮候冻结纪中文化所持纪中影视基金的股权外，法院还扣划了一千多元现金，此外未发现纪中文化方面还有别的可供执行的财产。
纪中文化创立于2012年，后经历几轮融资，拟于新三板上市。天眼查显示，2014年，招商财富认缴8100万元，与纪中文化成立了纪中影视基金，拟投资影视剧。
正经社分析师认为，比对招商财富当初向纪中影视基金投入的8100万元资金和最后要求冻结的金额，招商财富认缴的巨额资金投入经历近8年的时间，到2022年很可能存在退出困难。
和纪中影视基金一样，招商财富同和和影业联合设立的和和黑蚂蚁影视投资中心同样遭遇了“黑天鹅”。招商财富向和和黑蚂蚁投入了2亿元，投资1.91亿元参与了《冠军的心》、《西游伏妖篇》、《一走了之》等14部电影，但最后获得的分账收入尚不足以覆盖投资成本。背后固然跟遇上疫情封控有关，但是招商财富还是同和和影业闹上了法庭，要求追回1.48亿元及利息。
资管新规实施以前，招商银行销售的影视文化融资类产品就出现过违约现象。比如期限为2014年6月6日至2016年6月5日两年期的“招商财富-麒麟盈峰电影专项资产管理计划”，最终因投资的电影没能如期收回成本而无法兑付，导致投资者损失了约50%的本金。
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投资者看不透的底层资产
从上述案例中，可以频繁看到两个关键词——房地产和影视文化。
没错，招商银行和招商财富最近几年踩雷的项目基本都同房地产和影视文化有关。
一位供职银行多年的博主撰文说，资管新规实施以前，银行理财产品还没有打破“刚兑”，投资者购买产品，只需要了解哪些产品是既保本又保息的、哪些产品是只保本不保息的、哪些是既不保本又不保息的就可以了。
但打破“刚兑”以后，理财产品只剩下既不保本又不保息的了。绝大多数银行对既不保本又不保息的产品按照风险从低到高分成了5个等级：PR1为谨慎性产品，风险最低，收益保本；PR2为稳健型产品，从该等级开始均为非保本型产品，但PR2的亏损率接近零；PR3为平衡型产品；PR4为进取型产品；PR5为激进型产品。
对于上述五种风险等级，别说普通的投资者，就算是银行的老员工都未必弄得明白，原因主要有二：
一是银行理财产品的风险等级评定没有统一的规范标准,各家商业银行的理财产品风险等级都是发行银行自己评定的,且几乎没有银行对外公开披露理财产品风险等级的评定方法，因而经常出现不同银行同一类型的理财产品风险等级不同,再加上销售人员有意无意的误导，致使投资者陷入雾里看花的状态。
二是对于理财产品底层资产所隐含的风险，普通投资者是很难看得明白的。虽然2012年1月1日开始正式实施的《商业银行理财产品销售管理办法》要求商业银行对理财产品进行风险评级的依据，应当包括理财产品投资范围、投资资产和投资比例，理财产品期限、成本、收益测算，本行开发设计的同类理财产品过往业绩，理财产品运营过程中存在的各类风险等四个因素，但是事实证明，上述因素对于判断一个金融产品的风险程度是远远不够的，况且普通投资人是不可能充分掌握底层资产的信息的。
招商银行和招商财富频繁踩雷的影视文化和房地产融资类项目很好地证明了该博主的上述观点。
2015年至2019年，中国电影分别录得441亿元、454亿元、558亿元、607亿元和641亿元的票房收入。各路资本从中看到了赚快钱的机会，直接参与投资电影项目的影视类资产管理计划犹如雨后春笋般冒了出来。
电影投资热钱滚滚的2013年至2017年，18家基金公司（含专户子公司）发起成立了36只影视融资类资产管理计划，单体项目规模从几千万元到数亿元不等。仅招商财富就联合海润盈峰、纪中文化、金盛信马、和和黑蚂蚁、水滴影视、新鼎明等影视公司发行了11只专项资产管理计划。
同时杀入影视投资领域的还有博时资本、工银瑞信、国投瑞银、汇添富、嘉合基金、金鹰基金、民生加银资管、南方资本、首誉光控、万家共赢等基金公司和基金专户子公司。
徐女士参与投资的“招商财富-新鼎明影视文化产业四期专项资产管理计划”和“招商财富-新鼎明影视文化产业五期专项资产管理计划”是36只影视融资类资管计划中最后两只备案的产品。2017年10月之后，影视融资类产品被监管部门认为风险过高而很难再过审。
徐女士对招商财富感到不满的一点是，资管计划存续期间，招商银行和招商财富从未告知相关投资发生了风险。实际上，回到当时的场景，电影市场一片繁荣，谁会想到几个月后大规模的疫情封控会突然打断影视业的赚钱之路呢？转折点出现在2020年1月23日，即大年除夕的前一天，全国总票房录得22亿元后就戛然而止。
正经社分析师注意到，间接投资上市电影公司的电影类股票基金熬过封控最严的一季度后，随着传媒娱乐指数的反弹而收复了部分失地，但是直接参与投资电影项目的影视类资产管理计划，如果疫情封控之前没有结项的话，暴雷就成了大概率事件。比如徐女士参与投资的“招商财富-新鼎明影视文化产业四期专项资产管理计划”。
与影视投资一样，房地产一度被认为是中国最有利可图的投资，即便到了2020年，中信信托准备筹集120亿元用于房地产开发时还向投资者宣传：中国没有比房地产更安全的投资了。
重要的是，投资者们竟然相信了。
实际上，自2018年房地产调控进一步加码之后，房地产企业贷款进一步受限，利用银行外渠道筹集资金就成了房地产企业迫不得已的选择。正是从那时起，中国出现了一波房地产融资类基金成立的高潮。但是，乐观的情绪没有持续多久，2021年以后，违约的事件就频繁发生。根据媒体的不完全统计，2021年以来发生违约的房地产企业就有50多家。
投资者指控说，招商银行销售产品存在低估项目风险、故意隐瞒信托产品信息等问题。事实上，回到2020年以前的场景，没有多少人会想到两三年后房地产市场会如此迅速而长时间地陷入萧条。正如香港经济研究公司东方资本的董事总经理安德鲁·科利尔2023年12月告诉媒体的那样：“三年前，没人能料到会出现如此大规模的违约。真是触目惊心。”
那么，招商银行的资管业务有没有问题呢？如果有，问题又出在哪里呢？
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最大基金子公司没有私募牌照
被誉为“零售之王”的招商银行，是国内向轻资产运营转型较早和被认为转型较为成功的商业银行之一。
2002年招商银行推出“金葵花理财”，为金融资产超过50万元的客户提供个性化的综合理财服务，可被视为招商银行从单纯的储蓄存款向更多元的财富管理转型的开端。2014年正式提出“轻型银行”战略。2021年又提出“大财富管理”发展战略。
根据招商银行的财报，2014年年末，招商银行的非利息净收入占比就已经达到32.47%，到2024年上半年以上升到39.61%，大幅领先国内商业银行非利息净收入占比。而招商银行的非利息净收入中，代销金融产品、资产管理手续费和佣金、托管业务佣金又占了大头。比如2023年招商银行实现非利息净收入1244.54亿元，而“财富管理手续费及佣金”收入为284.66亿元、“资产管理手续费及佣金”收入为114.74亿元，合计约占非利息净收入的32.09%。
招商银行的财富管理业务主要由招商银行控股的招商基金、招银国际、招银理财以及招商基金旗下资管子公司招商财富承接。
2018年资管新规实施后，基金子公司的资产管理业务因管控趋严而出现明显萎缩。根据基金业协会提供的数据，基金子公司的私募资管规模2016年达到顶峰，总额约为10.5万亿元，但到2022年年末下降到约1.92万亿元，6年间减少了约8.58万亿元。
与众多同行规模锐减不同的是，招商财富到2022年便逆势成为了国内资产管理规模最大的基金子公司，平均管理规模达2949.99亿元，占行业比例达13.67%，远高于排名第二的建信资本的2112.61亿元、排名第三的农银汇理的1841.50亿元和排名第四的工银瑞信的1840.19亿元。
但是，正经社分析师注意到，招商财富虽然管理着招商银行系统众多的理财产品，但它并不直接持有私募管理人牌照。那么，它怎么参与私募产品呢？概括起来大致有三种方式：
一是出资与与非招行系统的私募管理人组建合伙企业，合作推出私募产品。比如发生暴雷的新鼎明四期就是招商财富出资与海宁新鼎明合伙组建企业推出的一款产品。招商财富只是合伙企业的LP（有限合伙人），GP（执行事务合伙人）则是海宁新鼎明。
二是用招商银行系统的关联方私募管理人作为GP（执行事务合伙人）。比如招商财富就多次使用招银国际资本管理有限公司（深圳招银国际）作为GP。
三是间接参与一个嵌套式的私募基金管理人牌照——深圳招财共赢。比如前文提及的杭州新鼎明的股东，就有一个合伙私募基金——深圳招财新三板二期股权投资合伙企业（招财二期）。
天眼查显示，招商财富持有招财二期99.59%的合伙份额。
还有一个占股仅0.075%的小股东——深圳招财共赢股权投资基金管理中心（招财共赢）。招财共赢的上层采取了嵌套式的合伙结构：招商财富方面通过上海招银担任执行事务合伙人，能够管理招财共赢的事务和获得额外分成，但只持有招财共赢合伙体系1.14%的出资份额，剩余超过98%的出资份额由6名自然人享有。
基金业协会备案中，招财共赢拥有私募基金管理人资格，目前备案7只私募基金。
特别值得注意的是，持股比例最少的招财共赢，却是招财二期的执行事务合伙人。自己不持有牌照，需要借助他人的资格参与私募产品，难免会出现一些不可控风险。前文提及的几次踩雷事件，很大程度上就是由招行财富不能控制的风险因素所致。
当然，招商银行自身的资产管理业务不是没有问题。
2021年5月，招商银行就因为存在27项违法违规行为被银保监会处以7170万元的巨额罚款。27项违法违规行为中，有8项与理财业务直接有关，包括为同业投资提供第三方信用担保、为非保本理财产品出具保本承诺，部分未按规定计提风险加权资产；理财产品之间风险隔离不到位；理财资金投资非标准化债权资产认定不准确，实际余额超监管标准；理财资金池化运作；通过关联非银机构的内部交易，违规变相降低理财产品销售门槛；面向不合格个人投资者销售投资高风险资产或权益性资产的理财产品等。
当年，招商银行至少收到银保监会开出的罚单24张，合计处罚金额达8228万元。
2022年12月30日晚间，招商银行又收到央行的大额罚单。因违反支付机构备付金管理规定、违反金融营销宣传管理规定等13项违法事由被处以没收违法所得5.692641万元、罚款3423.5万元。
2024年6月28日，招商银行和旗下子公司招银理财又因为理财业务未能有效穿透识别底层资产，信息披露不规范，损害了投资者的知情权，收到国家金融监管管理总局发出的两张罚单，共计罚款1200万元。
尽管被称为国内财富管理标杆性金融机构，但不断曝出的理财产品踩雷事件和理财业务违规违法问题，仍然让外界对于招商银行的产品筛选和风险管理能力，不由自主地打上了一个大大的问号。对此你有什么看法？欢迎评论区留言参与讨论。【《正经社》出品】
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